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本钢板材:强劲扭亏,预期达成

发布时间:2010-08-26    研究机构:平安证券

上半年强劲扭亏:上半年公司粗钢产量 489 万吨,实现营业收入224 亿元,同比增长10%和36%。

归属母公司所有者权益的净利润6.9 亿元,同比大幅扭亏。全面摊薄每股收益0.22 元。折合吨钢净利润149 元,处于行业上游。其中二季度净利润3.2 亿元,环比降15%。

热轧板为主的产品结构,毛利率 12%不容易:上半年公司毛利率 12.1%,超过武钢、马钢,仅列鞍钢之后,与凌钢相仿。公司上半年生产热轧板461 万吨,冷轧板86 万吨,产品结构仍以热轧板为主。而热轧板上半年的毛利明显不如冷轧板,取得该业绩较为不易。预计集团的原材料优势有部分贡献。

上半年所得税较少:上半年所得税仅 489 万元,相当于利润总额的0.7%。这种情况具有特殊性。如按正常25%的所得税计算,影响EPS 0.054 元。

固定资产折旧减速,支撑业绩:2009 年7 月1 日,公司取消了原先的加速折旧政策,当年节省折旧费用4.1 亿。

今年固定资产规模有所增加,而提取折旧的数额同比却明显减少,仅10.5 亿,对业绩有明显支撑作用。

盈利预测与估值:公司发展战略已由“产量增长”转向“品种与结构”。预计未来高等级冷轧产品比例的提升会继续提供业绩增长的空间。2010~2012 年的EPS 预测分别从0.52、0.26 和0.60 元,调整为0.41、0.32 和0.60 元。以8 月24 日6.13 元的收盘价计算,PE 分别为14.8、19.4 和10.2 倍,PB 为1.3 倍。考虑公司历史上的加速折旧,5 月时股价实际已经“破净”。当时给予“强烈推荐”评级。目前股价已有明显回升,PE 估值与沪深300 整体相当,下调至“推荐”。

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