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本钢板材:盈利正常化回归,提高投资评级

发布时间:2010-04-28    研究机构:招商证券

2009年年报业绩符合预期:报告期实现营业收入355.97亿元,同比增长-8%,归属于母公司所有者净利润-15.4亿元,折EPS-0.49元,每股净资产4.5元,净资产收益率-10.94%。

10年1季度扭亏为盈,盈利稍超预期。报告期实现营业收入104.9亿元,同比增长24.2%,实现归属于母公司所有者净利润3.72亿元,折EPS0.12元,一季度业绩稍超预期,主要原因是报告期产品量价齐升,且集团供股份公司铁矿半年定价模式使得公司成本低于同行,奠定全年盈利基础。

2009年公司钢铁产品产销大幅增长。全年完成主要产品产量生铁917.04万吨,同比增长23.4 %;粗钢903.82万吨,同比增长22.14 %;热轧材811.45万吨,同比增长21.83 %;冷轧材135.36万吨,同比增长24.49%;发电量18.3亿千瓦小时,同比增长1.1%。

公司2010年生产经营规划:计划2010年生铁、粗钢产量分别为960万吨、972万吨,商品坯材方面特钢材56万吨,热轧板890万吨,冷轧板145万吨。其中“双高”比率达到80%以上。公司2010年资本支出约37亿元,不锈钢项目和硅钢工程提上日程,有望成为公司新盈利增长点。

租赁集团的三热轧生产线2010年达产达效,公司将获得该生产线70%的利润:三热轧生产线是中国首条最宽,世界近10年来最宽、最先进的生产线,2009年该生产线热轧板卷产量398万吨,2010年计划热轧板卷产量422万吨,同比增加24万吨或6.03%,虽然该生产线2009年亏损,但随着2010年达产达效以及热轧板供求的改善,有望实现盈利正常化。

提高投资评级至“审慎推荐-B”投资评级:我们提高公司盈利预测,预计2010-2012年EPS 分别为0.34元、0.41元和0.46元,公司当前PB 仅1.3倍,股价略有低估,给予2010年18~20倍PE,目标价7.38元~8元;风险提示:热轧板供求关系改善不如预期。

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