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本钢板材:盈利状况改善

发布时间:2010-03-22    研究机构:国泰君安证券

2009 年公司粗钢产量约930 万吨,热轧板870 万吨(含重复材),冷轧120 万吨,特钢40 万吨, 其中汽车板60-70 万吨。2010 年铁钢材计划达到1000 万吨。

受制于产品结构及行业景气,2009 年巨额亏损。公司公告预计2009 年净利为-13.2 亿元至-14 亿元,对应EPS-0.42 至-0.45。公司亏损的原因在于:1)2009 年钢铁行业整体低迷,2)公司热轧板材占比高,细分市场供需面相对较差,价格水平较低。3)公司采用集团供矿,产品价格变动滞后,挤压毛利空间。4)公司租赁2300 热轧线去年还未完全达产。

成本优势将现,公司1-2 月有望实现盈利。目前公司60%的铁矿由集团供给,进口30%,另外10%从周边小铁矿现货。集团供矿价格不高于上半年度进口均价加港杂运费。由于2009 年下半年进口矿价相对较低,2010年上半年公司在矿石成本将获得优势。而公司从12 月起已经连续上调数次钢价,公司毛利水平提升,2010 年1 季度有望实现盈利。

目前公司订单正常。公司直供比例达到60%,主要下游包括家电、汽车、机械制造和集装箱等。其中汽车、家电产品订单情况较好;机械制造的订货情况较为稳定;集装箱虽有所恢复,但远低于历年最好水平。目前总体上产品需求正常,但价格并不尽如人意,景气度不高。

出口情况逐步恢复。2009 年公司出口钢材约90 万吨,位列全国出口钢企前列,其中出口韩国占比最大。目前本钢手握出口订单40 万吨(排产至5 月),全年预计出口100 万吨以上。

虽然目前公司成本优势帮助毛利回升,但2010 年热轧板供需面情况仍然较差,公司业绩短期内恐难有较大幅度改善。鞍本集团合并或在年内完成,但方案细节还不明确。目前公司PB 为1.4,我们预计公司2010/2011年EPS 分别为0.23/0.43 元,给予公司目标价7.3 元(对应PB1.6 倍),给予初次评级“中性”。

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