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本钢板材:行业低迷,继续维持微利

发布时间:2015-04-22    研究机构:长江证券

报告要点。

事件描述。

本钢板材(000761)发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入414.22亿元,同比增长2.71%;营业成本384.89亿元,同比增长1.95%;实现归属于母公司净利润2.33亿元,同比减少15.58%;2014年实现EPS为0.07元。4季度公司实现营业收入112.25亿元,同比增长62.68%;实现营业成本107.99亿元,同比增长70.09%;实现归属于母公司所有者净利润0.31亿元,4季度实现EPS0.01元,同比增长966.27%,环比增长11.72%。公司2015年1季度实现营业收入95.72亿元,同比减少1.37%;实现营业成本86.52亿元,同比减少2.19%;实现归属于母公司所有者净利润0.72亿元,对应EPS0.02元,同比减少37.91%,环比增长130.86%。

事件评论。

受制于费用上升等,板材龙头盈利并无好转:在置入本钢浦项(冷轧板卷、镀锌板卷等高端冷轧产能195万吨)75%股权及租赁北营公司1780mm热轧机生产线(产能约300万吨)后,公司2014年具有1240万吨热轧、400万吨冷轧及80万吨特钢产能。公司全年通过稳生产、降本增效等措施,全年钢材销量同比增加17.19%,并带动收入小幅提升2.71%,综合毛利率提高0.69个百分点,由此导致毛利润同比增加3.56亿元。不过在费用总额同比增加2.39亿元、营业外收入同比减少1.54亿元的制约之下,公司全年盈利反而同比下滑15.6%:1)费用总额上升源自外输运费加大导致销售费用上升、利息支出增加致使财务费用提高;2)营业外收入下降,源自政府补助减少。

整体而言,在板材下游相对景气使得价格同比跌幅小于长材的2014年,公司作为板材龙头盈利并未如简单通过价格成本数据测算般好转,反映出钢厂实际经营中的复杂性。公司全年吨钢毛利237.61元/吨,吨钢净利18.88元/吨。

4季度业绩平稳,1季度业绩环比季节性改善:由于2014年置入本钢浦项,4季度单季度同比口径难以比较,环比方面,公司4季度毛利率环比降幅较大,但同时费用环比减少3.87亿元,或许与部分成本费用项目结算制度变更有关,具体原因尚待验证。不过,公司4季度环比基本平稳。1季度,同比方面,费用增长、营业外收入下滑抵消掉了公司毛利率改善对公司业绩的促进作用,最终业绩出现下滑;环比方面,公司业绩好转,更多源于季节性因素。

预计公司2015、2016年EPS为0.10元、0.15元,维持“谨慎推荐”评级。

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