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本钢板材:2季度环比下滑,或源于费用上升

发布时间:2012-07-16    研究机构:长江证券

事件评论

2季度环比下滑,或源于费用上升和去库存压力:产量方面,虽然2季度各月公司产量持续回落,但假设6月产量与5月相当,则2季度产量环比仍有约4.88%的增幅。从公司出厂价来看,受益月度调价方式略有滞后的特点,公司2季度主流产品季度均价环比基本持平略有上涨。因此,在假设产销同步的情况下,公司2季度营业收入环比或有小幅增长。成本方面,2季度行业的持续低迷使得矿价持续下跌,国内市场矿价季度均价环比下跌约4.5%。

在销售价格持平且原材料成本下跌的情况下,公司2季度业绩仍然表现不佳,我们认为可能的原因有:1、公司历年2季度费用水平均为年中高点,可能与公司特殊的财务结算制度有关。今年2季度费用也可能同样上升,进而导致业绩下滑;2、公司库存处于历史高位,钢价与矿价持续下跌使得公司去库存压力较大,主营情况与市场实际表现存在一定的时间差。

耐心等待行业复苏,长期加大资源掌控、逐步延伸产业链:公司前期公告非公开发行股票募集资金总额预计不超过34.88亿元,购买本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权和本钢集团持有的本钢浦项75%股权,另补充公司流动资金8.5亿元。由于徐家堡子铁矿预计2018年才开始贡献业绩,同时此次增发还将募集8.5亿补充公司流动资金,预计此次增发将会摊薄公司短期的每股收益。

以板材为主的产品结构模式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏,而长期来看,资源的布局将逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。

由于非公开增发尚未完成,暂不考虑其影响,预计公司2012、2013年EPS分别为0.23元、0.29元,维持“谨慎推荐”评级。

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