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本钢板材:预计业绩将缓慢改善

发布时间:2011-12-09    研究机构:瑞银证券

预计2012年公司业绩将改善,但面临不确定性

公司约95%的产品为普碳板材,主要下游为制造业。我们预计2012年汽车、家电等行业需求将有所好转,但整体制造业将面临诸多不确定性,因此公司盈利将难以大幅改善。

本钢浦项的盈利好转,需待汽车行业复苏

公司已经公告将在未来注入本钢浦项,本钢浦项主要产品为高端冷轧卷板和镀锌板等高端钢材,年设计产能为195万吨,主要下游行业为汽车和家电。

我们预计本钢浦项盈利能力的提升依赖于汽车行业的复苏。

徐家堡子铁矿预计2017年投产,距利润贡献尚远

公司预计将注入的徐家堡子铁矿在2017年投产,并于2020年达产,达产后将年产铁精矿153万吨。我们预计2014年开始铁矿石将逐渐进入供大于求的状态,因此后期徐家堡子矿山的投产将对公司利润贡献较小。

估值:首次覆盖:给予“中性”评级,目标价5.4元

我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.19/0.22/0.29元,分别同比下降35%和增长13%/33%。公司中期ROE为4.5%,平均市净率为1.1倍。我们预计公司2012-14年平均ROE接近中期ROE水平,按照PB-ROE估值法,给予2012年1.1倍的市净率和5.4元的目标价,给予“中性”评级。

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