移动版

本钢板材:经营稳健,主营突出,资产注入预期强烈

发布时间:2011-04-22    研究机构:山西证券

重大事件:

4月20日,本钢板材(000761)公布2010年度报及2011年季度报告,显示2010年公司实现营业收入456.88亿元,同比增长28.34%;营业成本407.57亿元,同比增长20.46%;归属于母公司所有者净利润9.25亿元,同比增长160.89%;每股收益为0.30元,每10股拟派现金1元。

2011年1季度公司实现营业收入107.06亿元,同比增长2.02%,现归属于母公司所有者净利润3.05亿元,同比下降18.09%,每股收益为0.10元。

点评:

产品结构调整效果显著,特钢增长幅度较大。2010年,公司生产生铁982.07万吨,同比增长7.09%;粗钢1004.52万吨,同比增长11.14%;热轧材928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧材166.35万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05万吨,同比增长51.06%。

公司主营突出,热轧板是公司收入和利润的主要来源。根据公告以热轧板产品为主,其次是冷轧板材,二者收入占比达86.68%,贡献利润99.3%。随着今年以来热轧板价格的回升,盈利前景看好。

三项费率总体下降,管理费用占比偏高。2008年以来,公司三项费用率总体呈下降趋势,其中销售费用率和财务费用率较为稳定,分别维持在1%和、0.5%左右,但管理费用率一直维持在7%左右,2009年第二季度甚至高达9.38%,远高于同行业平均水平2.53%,有待改进。

公司存货逐年增加,短期有利。分析公司的存货及其占比发现,不仅存货金额每年都在增加,而且存活在总资产中的占比也大幅度提高,2010年占比达28.71%,较上年增加5.52个百分点,存货周转率大幅度下降,说明公司存货管理水平有待提高。分析存货构成,原材料与在产品大幅度增加,产成品存量有所减少,在原材料与产品价格连续上涨的态势下,对公司未来盈利有正向促进。

定向增发或注入优质资产。4月13日公司公告正在拟议非公开发行股票事宜正式停牌。我们分析,定向增发购买目前租赁集团的2300mm热轧机(产能约为515万吨)以及后端配套的冷轧生产线(产能110万吨)的可能性较大,资产注入后可大幅提高公司的盈利能力。

风险因素。原材料价格高企使公司成本压力增大;热轧产品价格下跌降低公司盈利能力,资产注入低于预期。

盈利预测和股票评级。在目前营运状态下,我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.44元和0.52元,目前股价只有8.53元,估值仍有优势,加上资产注入预期,未来股价仍有上升空间,回调可增持。

申请时请注明股票名称