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本钢板材:同比大幅扭亏,下一步看非公开增发

发布时间:2011-04-20    研究机构:平安证券

投资要点

同比大幅扭亏,产量明显增加:

公司2010年实现销售收入457亿元,同比增长28%;归属母公司所有者的净利润9.3亿元,相比2009年的-15.5亿元,大幅扭亏。2010年生产粗钢1005万吨,热轧材929万吨,冷轧材166万吨,分别同比增长11%、14%和23%。

铁矿石有明显优势:

公司约有 45%的铁矿石由集团供给。2010年关联交易中用于向本溪钢铁(集团)矿业有限责任公司购买原辅料的金额是42亿。定价方式为不高于上一半年度从巴西、澳大利亚等进口铁精矿到岸的海关平均价格加上从港口到本公司的内陆运费、港杂费,再加上品位调价。2009年年底以来铁矿石价格总体上持续上涨,公司从集团矿山中获益(图表1)。

从租赁资产中获得收益:

公司租用了集团的 2300热轧产线。自2010年1月1日起至租赁协议期限届满,公司按照使用租赁标的产生的利润的30%向集团支付租金,年租金额不超过本公司上一会计年度经审计的净资产额的5%。2010年该产线盈利5.9亿元,需要向集团支付租赁费1.8亿元。自留利润4.1亿元,相当于总利润的41%。

公司仍处于大规模产品结构调整的阶段:

2011年工程项目预计支出36亿元,主要项目包括:硅钢工程、汽车用电镀锌板生产线工程、不锈钢冷轧20万吨生产线等转年项目;另外将新开工建设三冷轧工程等项目。在大规模投资的同时,公司的固定资产折旧速度放慢(图表2)。

2011年的看点在于非公开发行股票收购控股股东资产公司股票自 2011年4月20日起继续停牌,复牌时间预计不迟于5月4日。本次非公开发行股票涉及向控股股东收购资产,不构成上市公司重大资产重组。

大股东目前主要的钢铁相关资产包括2300热轧产线、二冷轧和矿业公司等。其中矿业公司预计可产铁精粉700~750万吨。具体方案未定,所以暂不评级。由于产品结构升级与行业供需改善,预计2011~2012年EPS 为0.32、0.60元(图表3),对应8.53元的停牌价PE 为26.6、14.3倍。一季度归属于上市股东净利润3亿元,同比减少18%;基本每股收益为0.10元,符合预期。

申请时请注明股票名称