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本钢板材:结构调整注入长久改善动力,重组预期催化应受关注

发布时间:2011-04-20    研究机构:湘财证券

2010年业绩大幅扭亏

公司2010年实现营业收入456.88亿元,同比增长28.34%;实现净利润10.24亿元,基本每股收益0.295元,分别较去年同期净利润-14.84亿元和基本每股收益-0.493元大幅扭亏。

业绩大幅扭亏受益于量价齐升

公司业绩大幅扭亏来自于产销量增长及行业景气回升带来的价格上涨。公司2010年产生铁982.07万吨,同比增长7.09%;粗钢1,004.52万吨,同比增长11.14%。主导产品热轧板材产量928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧板材166.35万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05万吨,同比增长51.06%。在产量大幅增长的同时,公司产品价格受益于下游汽车家电行业对于板材需求持续高速增长带来的行业景气回升,东北地区2010年热轧板材平均市场价格同比增长16%,冷轧板材市场价格同比增长20%。量价齐升为公司营收带来大幅增长。

品种结构调整将继续推动盈利改善

公司钢材产品2010年毛利率大幅上升,收入占比占绝对优势的钢板毛利率上升至11.53%,较去年同期大幅上涨8.2pp,成为公司盈利提升的重要动力,毛利率的提升除了来自于价格上涨和55%自有矿山优势之外,另外重要的是来自于产品结构的调整,2010年公司品种钢同比增加24.2%,以汽车板、家电板、高级别石油管线钢、集装箱钢为主导的“双高”产品同比增长51.5%。未来公司将进一步提高汽车、家电、管线、汽车结构钢等重点品种的市场占有率,2011年开始公司继续加大技改投入,全年安排51项重点技术改造项目,投资额35.74亿元,以期在十二五形成以高档汽车板、高档家电板为代表的冷轧、涂镀产品615万吨;以高级管线钢、高强汽车用钢、高强工程用结构钢为代表的热轧产品457万吨;以高质量轴承钢为代表的特殊钢100万吨,冷热比达到58%,高附加值产品比例达到85%,板材比92.2%的产品结构,将不断提升公司产品的毛利率水平。

鞍本实质性重组仍是未来最大看点

随着行业整合的不断深入,大型钢企的联合重组以提高行业集中度势在必行。在国内几大钢铁集团的重组不断进入新的阶段,长达6年之久的鞍本重组在国资委牵头下也将进入实质性阶段。重组之后本钢将可能进行重新定位,我们预计除本钢集团钢铁主业如冷轧产线等相关资产的注入之外,更有利的是鞍本在东北区域市场及资源方面的竞争消除及协调利用,将进一步加强公司的市场竞争低位、提高资源优势及降低成本费用。因此我们认为鞍本实质性重组一旦能够得到推进,将成为推动公司股价的催化因素。

维持“增持”评级

预计公司11/12年EPS分别为0.42元和0.53,维持“增持”评级。

风险因素:钢铁行业需求大幅波动,项目投资带来的短期财务负担

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