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本钢板材年报点评:等待资产注入

发布时间:2011-04-20    研究机构:齐鲁证券

业绩概要:今日本钢板材(000761)公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入456.88亿元,同比增长28.34%,利润总额10.05亿元,同比扭亏,净利润9.25亿元,对应EPS0.295元;其中第四季度销售收入118.87亿元,同比增长20.91%,净利润0.65亿元,对应EPS0.025元;

经营状况:2010年公司共生产铁982.07万吨,同比增长7.09%;钢1004.52万吨,同比增长11.14%;

热轧材928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧材166.35万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05万吨,同比增长51.06%。结合年报数据折算吨钢售价4548元/吨,吨钢成本4057元/吨,吨钢毛利491元,环比分别上升610元/吨、314元/吨和296元/吨。受益于2010年上半年国内汽车、家电市场的兴旺,板材市场环境的改善,成为公司扭亏为盈的关键;另外公司所需铁精粉一半来自集团,采购价格基于不高于上一个半年度进口铁矿石均价加上从港口到本公司运杂费的原则来制定。在2010年矿价上涨的大环境下,这种滞后式的定价使公司获得了成本优势,导致去年公司吨钢成本增幅远低于吨钢售价增幅;

财务分析:公司上下半年的毛利率分别为12.14%和9.50%,下半年业绩下滑的原因是:一方面随着国家家电、汽车消费刺激政策的退出,市场需求下降,产品销售均价从上半年的4563下降到下半年的4520;

另一方面,由于2010年上半年铁矿石价格已经大幅攀升,大大提高了下半年的集团矿定价基准,导致下半年公司矿石成本居高。产品售价和成本的一降一升使公司下半年业绩出现下滑;

未来看点:

收购集团资产:目前公司股票已经停牌交易,根据公司最新的重大事项进展公告,公司正在全力推进2011年度非公开发行股票相关工作,本次发行涉及向控股股东收购资产,具体资产情况尚未公布。根据公开资料判断,存在集团向股份公司注入轧线或铁矿资产的可能性;

产品结构高端化:经过2009年的扩张,公司粗钢产能已达1000万吨,在不考虑未来资产注入的前提下,公司原有产能将趋于稳定,未来重心主要放在产品结构调整上。目前公司正全力推进冷轧硅钢工程、丹东20万吨不锈钢工程、220万吨第三冷轧厂工程和30万吨高强电镀锌板工程的建设。这些项目的陆续完工和投产将大幅提高公司高端产品的比例,从而有效提升公司盈利能力;

盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.36元、0.39元,维持“增持”评级。

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