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钢铁行业快评:需求偏稳,供给和政府容忍度决定下半年钢价高度

发布时间:2017-08-04    研究机构:平安证券

需求偏稳,无需过多担忧:首先从宏观来看,宏观经济整体偏稳,稳中向好趋势有望延续。上半年GDP同比增长6.9%,较去年同期提高了0.2个百分点,这也是GDP增速连续八个季度稳定在6.7%-6.9%的中高速区间,表明中国经济波动已经趋于平稳化。其次从中观来看,影响钢铁需求的几个主要行业如房地产开发、基建、机械、汽车等上半年增速远超市场预期。就拿房地产行业来说,上半年房屋新开工面积同比增长10.6%,增幅环比1-5月份增加1.1个百分点;同时上半年已售住房面积7.5亿平方米(期房5.7亿平方米+现房1.8亿平方米),远超过住房竣工面积79.8%,由于房地产施工具有一定的工程周期,这就意味着房地产施工仍将维持一定规模,更何况今年还有600万套新建棚改住房来助攻!最后,我们再从库存来看,今年以来,钢材社会库存持续下降,已经从2月份最高的1655万吨下降到现在900多万吨,降幅超过40%;同时企业库存也不断下降,7月中旬1291万吨,比4月中旬最高点下降幅度超过11%。库存下降既反映当前钢材市场需求不弱,也意味着下半年存在被动补库的需求。整体来看,今年下半年钢材需求偏稳,无需过多担忧。

去产能持续叠加环保风暴,供给是影响市场供需的最主要因素:首先,上半年打掉“地条钢”后,行业整体竞争秩序明显好转,钢价特别是螺纹钢价格大幅回升。但从最近天津、湖南爆出“地条钢”被查后,反映清除“地条钢”仍然是一项长期艰巨的任务,李克强总理的批示也彰显了政府持续推进去产能的决心和意志。去产能工作仍将是钢铁行业持续开展的重点工作。其次,今年环保压力已经上升为行业最大的压力。无轮是中央开展的三批次环保督查还是各地政府自我开展的环保检查,钢铁行业都是主要对象。特别是下半年,按照《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》要求对“2+26”城市实施供暖季钢铁产能限产50%这项政策影响深远。方案要求唐山、石家庄、邯郸、安阳等重点城市供暖季高炉生产能力要限产50%。我们大概估算一下,唐山、石家庄、邯郸、安阳四个城市2015年生铁产量合计15845万吨,由于国家没有公布生铁产能利用率,我们假设为1:1,那么这四个城市月度生铁产能为1320万吨,如果严格按照方案要求执行的话,供暖季四个月限产50%那就减少了生铁供给2640万吨,进而减少钢材供应,对华北区域钢材价格将起到很大支撑作用。再次,市场传闻的电炉钢产能大量释放被逐步证伪。国家严禁新增产能的红线依然高悬,政府并没有放松对新增电炉产能的管控。而通过合法合规减量置换的新增产能下半年能够释放出来的不足1000万吨,所以仍然弥补不了严格环保带来的供给缺口。整体来看,下半年供给将是影响钢铁供需的主要因素。

政府对钢价涨幅的容忍度是影响钢价高度另一个重要因素:市场经济有两只手--市场之手和政府之手。在本轮行业去产能过程中,政府这只手影响力更大。钢材价格从2015年底开始触底反弹,但今年涨幅其实有限。截止到8月3日,Myspic综合钢价指数142.6点,比去年底仅上涨11.6%。这种温和的上涨既没有对下游行业造成很大的成本抬升,又让钢铁行业整体盈利状况得到了巨大的改善,为开展下一步行业转型升级工作打下了坚实基础。这种状态正是政府所乐见的。如果下半年钢价在市场作用下急速攀升,将会对下游行业造成较大的冲击,也就违背了政府今年“稳中有进”的工作总基调,预计政府将会采取各种措施抑制钢价快速上涨。

总体而言,今年下半年钢材价格受供给影响将有较强的上涨动力,但政府强大的调控能力将制约着钢价上涨速度和高度。

投资建议:在下半年华北区域环保限产的情况下,我们建议关注周边的龙头钢企,如本钢板材(000761),凌钢股份、鞍钢股份等;以及前期涨幅落后的行业龙头宝钢股份、太钢不锈等。

风险提示:环保限产政策执行力度不及预期;利率持续上行。

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