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钢铁行业点评:上半年长强板弱,下半年板材利润修复弹性大

发布时间:2017-06-29    研究机构:天风证券

2017年上半年业绩分化,长材企业好于板材企业

螺纹钢持续高盈利,长材占比高企业受益明显。从供给端来看,2017年上半年国家集中取缔地条钢,螺纹钢供给持续收缩。根据已公布数据,目前共发现中频炉企业500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨。目前,地条钢企业已经全部停产,绝大部分中频炉已经被拆除。在这种供应偏紧,供需紧平衡下,即使钢价下跌,螺纹钢依旧能够保持高利润,利润话语权大幅增强。从需求端来看,房地产基建稳定发展,下游需求依旧平稳增长。从成本端来看,原材料大幅下跌,抵消价格下跌。结论:螺纹钢供给收缩造成供需紧平衡,利润话语权大增,受价格波动影响小。

板材价格弱势下行,二季度盈利水平下滑严重。供给端:产能未得到有效收缩,产量持续上涨。上半年国家去产能力度集中在取缔地条钢,长材供给收缩严重,其他品种钢材供给受去产能影响不大。2016年板材盈利状况好于长材,致使今年板材复产较多,产量一直上升。需求端:主要品种需求下降,带动价格过快下跌。受汽车优惠政策变化影响,前4个月汽车累计产量同比下降516623辆,汽车板需求同比下降413298吨。板材社会库存在2月中旬达到高点后下降不明显。

板材利润修复弹性大,下半年有望迎来盈利高峰期

供给端:去产能叠加板材主产地环保限产,供给端加速收缩。随着取缔地条钢步入尾声,去产能工作逐步转入压减合规产能阶段。2017年计划减压产能5000万吨,考虑到各级政府执行钢铁去产能的积极态度。参考2016年计划压减4500万吨,实际压减6500万吨,预计2017年仍有望超额完成粗钢压减任务2000万吨以上。在螺纹钢保持高盈利的情况下,预计板材将成为优先压减品种。此外,采暖季限产环保压力大,板材主产地供给收缩严重,预计今年年底产能利用率达到82%以上。根据3月份印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的要求,各地实施钢铁企业分类管理,按照污染排放绩效水平,制定错峰限停产方案。具体来看,如果按照要求石家庄、安阳、邯郸和唐山限产50%,每个月河北、河南合计要减少供应量达到700万吨,涉及产能1300万吨。其中唐山,邯郸是河北板材主产区,区域供应将严重收缩,而且唐山钢坯又是国内风向标,有望带动全国钢价特别是板材价格再次上涨。需求端:汽车板需求即将进入高峰期。

我们认为,下半年板材供需将改善,特别是四季度去产能效果和限产叠加,产品盈利将迎来修复,弹性空间较大。螺纹钢保持高盈利,原材料成本难有大增长,行业有望迎来盈利高峰期。

推荐标的

上半年长材盈利较板材好,基于中报行情建议关注凌钢股份、方大特钢、韶钢松山;下半年板材企业业绩弹性大,重点推荐本钢板材(000761)、鞍钢股份、宝钢股份。

风险提示:供给侧改革力度不及预期,原油、铁矿石等大宗原材料暴涨,宏观经济大幅滑坡。

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