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钢铁行业:淡季不淡旺季不旺

发布时间:2017-04-17    研究机构:中泰证券

投资要点

主要事件:统计局公布3月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:

2017年3月我国粗钢产量7200万吨,同比增长1.8%;日均产量232.3万吨,较2月份增长6.42%;

1-3月我国粗钢产量20110万吨,同比增长4.6%;

3月我国生铁产量6200万吨,同比增长1.3%;1-3月我国生铁产量17564万吨,同比增长4.1%;

3月我国钢材产量9676万吨,同比下降0.7%;1-3月我国钢材产量26295万吨,同比增长2.1%;

3月我国出口钢材756万吨,同比下降24.2%;环比增加181万吨,增长31.48%;1-3月我国出口钢材2073万吨,同比减少710万吨,下降25%; 3月我国进口钢材130万吨,环比增加21万吨,同比增长2.4%;1-3月我国进口钢材348万吨,同比增加35万吨,增长11.3%;

3月份我国铁矿石进口量9556万吨,同比增加979万吨,增长11.4%;环比增加1207万吨,日均环比增加0.47%。1-3月份铁矿石进口量为27088万吨,同比增加2945万吨,增长12.2%。

库存节奏打乱季节变化:今年以来钢价呈现淡季不淡,旺季不旺的季节性颠倒状态,这一点和水泥价格表现迥然不同。剔除净出口,在实际需求走弱的淡季(2016年12月至2017年2月)国内日均表观消费量环比反而提升0.3%,呈现补库状态,这一点在制造业应用比较广泛的板材钢领域更为突出。相反进入旺季后,3月份环比表观消费量只增长5.2%,低于季节性需求波动表现,主要原因在于产业链进入去库状态,从而压制价格表现。经过淡季补库3月工业品库存水平相对前期上升,但就绝对库存水平仍然处于较低水平,但突然库存产生发生偏转,导火索主要来自于317地产调控,本次央行参与调控相比930影响更大,中期需求预期削弱后库存存在阶段性兑现过程,负反馈链条加强导致商品价格连续杀跌;

出口下降趋势缓和:本月出口总量同比降幅收窄,环比提升较多。一方面春节因素淡化后,出口存在常态化的过程。另一方面3月份后铁矿价格等原材料降幅较大,高炉前期相对于电炉钢成本劣势收窄,导致国际市场份额有所提振也是很重要的原因;

铁矿价格暴跌:3月中旬铁矿见顶暴跌,目前跌幅接近30%,相对其他工业品表现更差,重要原因就是供给增量过大,今年海外铁矿扩能8000万吨以上,同时二季度国内矿逐步复产,铁矿供给端在链条中属性最差。加之钢铁企业盈利收窄后,高品矿需求量下滑,前期结构性因素削弱加大价格疲态;

对于钢铁后市研判:

短期价格或有反弹:3月宏观经济数据强劲,固定资产投资累计增速继续上行0.3个百分点至9.2%,地产投资累计增速回升至9.1%,同时制造业投资上升至5.8%,,符合我们之前判断。短期实际经济情况不必过分担忧,存货调整之后价格或有修复反弹。随着地产调控实际影响逐步显现,预计二季度地产销售面临压力,但地产库存偏低的现状,整体投资应受损不大。我们认为下半年整体需求较上半年略低,

仍可维持高位。工业企业供给端多年调整,全年制造业盈利较2016年提升,但可能从环比变化上增量收敛;

版块以交易性机会为主:二季度真实消费仍维持在较高水平,预期变化后的存货调整是造成此次钢价回落的主因,因此阶段性库存快速调整后钢价有望反弹。版块调整之后以交易性机会为主,反弹可选标的如ST八钢、本钢板材(000761)、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、酒钢宏兴等。

风险提示:通胀和利率上行过快。

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